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投资要点：

行情回顾：两大行业均有下跌，盈利改善在Q1 略见端倪截至2023 年6 月21 日，申万轻工制造和纺织服饰行业上半年下跌4.14%和1.45%，分别跑输沪深300 指数3.94pct.和1.26pct.。两大行业Q1 收入端均承受压力，轻工制造营收同比下滑8.38%，纺织服饰营收同比仅增长3.92%。

但在盈利上Q1 均有所改善，轻工制造净利率为3.94%，环比提升4.50pct.，纺织服饰净利率为6.38%，环比提升11.37pct.。对于下半年，我们认为应聚焦于需求改善确定性较高，以及盈利边际逐步向好的板块。

轻工制造：家居用品下半年需求向好，包装印刷盈利改善预期不改家居用品：今年1-5 月，国内家具及其零件实现出口额270.10 亿美元，同比下滑6.90%。受住宅建设相关数据的持续走弱的影响，未来海外市场对家居产品的需求或将继续保持疲软。上半年，国内家居消费需求开始复苏，1-5月，国内建材家居卖场销售额同比+21.13%，家具社零额同比+4.50%。伴随下半年进入消费旺季，预计全年板块业绩增长呈现前低后高的趋势。另一方面，若下半年地产端政策进一步宽松，将既支撑家居产品中长期需求，又有利于板块整体估值抬升。包装印刷：Q1 期内原材料成本压力缓解，推动行业盈利的环比改善。Q2 期内原材料价格延续下跌走势，看好今年内金属与纸包装行业盈利能力持续向好。另一方面，前5 月，啤酒产量同比增长8.40%，软饮产量同比增长6.00%，冰箱产量同比增长12.40%；空调产量同比增长14.20%；洗衣机产量同比增长18.90%，在行业下游需求保持良好增长，有望带动对于中游包装配套品的需求。

纺织服饰：上半年海外需求承压，下半年或可改善纺织制造：今年1-5 月，我国服装及衣着附件/帽类/箱包类/鞋靴对外出口金额增长，较去年同期分别放缓11.30pct./29.80pct./9.10pct./29.30pct.。以美国为例，批发商和零售商库存增长已开始放缓。若下半年海外库存开始逐步回归正常水平，则有望带动需求的逐步回暖，制造企业订单将迎来回升。服装家纺：1-5 月服装鞋帽、针、纺织品类社零额5,619.10 亿元，同比14.10%，服装类社零额4,148.40 亿元，同比增长17.40%。下半年国家层面将着力提高居民消费能力，不断完善消费条件，充分发挥促消费政策效应，促进消费市场稳定恢复。看好下半年服装家纺消费需求延续回暖态势。

推荐组合：欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、索菲亚（002572）、裕同科技（002831）、奥瑞金（002701）、华利集团（300979）、伟星股份（002003）、探路者（300005）、比音勒芬（002832）、海澜之家（600398）、歌力思（603808）、罗莱生活（002293）。

风险提示

宏观经济波动；原材料成本上涨；新产能无法及时消化；大客户流失