新能源汽车行业2023年中报总结:二季度盈利环比改善 新应用引领新动能
(资料图片仅供参考)
2023 年二季度以来,行业总体需求与公司盈利能力环比改善。首先,考虑到:
需求持续修复、供应端资本开支减缓、原料逐步趋稳,优质产能的盈利能力将回归稳定,建议重点关注各环节头部及优质公司。其次,产业链内新技术方向值得重点关注,如复合集流体、一体化压铸、隔膜设备国产化、快充等,须持续关注。第三,新的产业趋势方面,储能、算力、机器人将对电动产业链带来极大的新动能,中期来看重点推荐。从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,龙头企业已经供应海外、甚至占据领先地位,作为全球优质制造资产的价值凸显,持续积极推荐主线及细分支线龙头。
二季度环比有所改善,机器人、储能等新应用引领产业链新动能。新能源汽车产业链上市公司近期披露2023 年半年报,我们选取了其中124 家上市公司作为分析的样本,将其划分21 个子板块,上游:上游资源、锂电设备;中游:三元正极、铁锂正极、负极材料、隔膜、电解液、铜箔、铝箔、添加剂、结构件、结构件材料、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控;下游:整车、客车、充电桩、储能、机器人。随着行业去库存取得较好成效,2023 年二季度下游需求增速环比改善,2023H1 行业收入同比+26.6%,扣非归母净利同比-16.3%,2023Q2行业收入同比+23.3%,环比+8.9%,其中扣非归母净利润同比-21.3%,环比+14.9%。2023H1 增速亮眼的板块有电池(+51.6%)、整车(+43.6%)、储能(+35.9%)、充电桩(34.3%)等。传统锂电行业方面,资本开支增速放缓,从2022Q3 的高点83%降至2023Q2 的54%,而在建工程占固定资产比例处历史高位,资金不足的产能有望出清,龙头企业有望受益。储能和机器人等新应用方面,2023 年以来政策持续发力,科技进步与需求扩张将有望引领产业链新动能。
下游需求端有望高增,预计下半年乘用车、客车、充电桩、储能、机器人齐发力。2023H1 受到补贴退坡需求透支、碳酸锂价格波动等因素影响,以及总体基数较大等因素,国内新能源汽车实现销量375 万辆,同比+45%,2023Q2 环比改善,销量216 万辆,同比+61%,环比+36%。我们预计下半年随着特斯拉、小鹏、理想、比亚迪等新车型发布和逐步放量,叠加碳酸锂价格趋稳,将带动新能源汽车需求高速增长;充电桩建设保持高速增长,利用率的提升将改善运营企业盈利能力;2023H1 国内新型储能招标规模逐步恢复增长,随着锂价下行企稳,锂电储能为代表的新型储能行业景气度明显回升;客车行业在国内外需求共振之下,将迎来销量持续增长的阶段;机器人企业盈利逐步企稳,产业内公司积极布局相关业务,政策推动、新产品发布,叠加下半年Tesla AI day 催化,行业有望实现快速发展。
电池龙头化格局显著,电机电控稳步增长。电池板块营收与利润保持高增长,板块内企业增速存在较大分化,2023 年上半年营收2173 亿元,同比+51.6%,扣非归母净利润194 亿元,同比+119%。2023Q2 营收1420 亿元,同比+41.8%,环比+9.8%。龙头宁德时代在产业链极具定价权,占款能力强,收款速度快,2023上半年在行业利润占比超90%,电池环节盈利进一步向龙头聚集。电机电控行业营收与利润稳步增长,2023H1 收入367 亿元(同比+29%),扣非归母净利润30 亿元(同比+22%),20223Q2 实现收入206 亿元(同比+15%,环比+28%),扣非归母净利润19 亿元(同比+17%,环比+66%),头部企业产能扩产背景下,新能源汽车电机电控行业营业收入稳步增长,我们预计后续原材料价格对毛利率影响因素将减弱。
锂电材料业绩分化,锂电设备及特斯拉产业链高景气延续。碳酸锂、镍、钴等 原材料价格波动对上游资源企业业绩影响较大,2023 年上半年上游资源营收1763 亿元,同比+6.6%,扣非归母净利润141 亿元,同比-50.8%,2023Q2 营收851 亿元,同比-6.7%,环比-6.7%,扣非归母净利润70 亿元,同比-70.8%,环比-43.0%,盈利下降,预计2023 下半年需求复苏,上游资源价格企稳。锂电核心材料中,结构件和隔膜行业格局稳定,盈利能力平稳;正极、电解液和负极受下游需求影响,盈利能力下滑较为明显;锂电设备受益于锂电产业链持续扩产,高景气与盈利能力保持;特斯拉销量高增长,具有高确定性,其产业链业绩稳定高增。
风险因素:新能源汽车销量不达预期;终端价格竞争日益加剧;成本降幅不达预期;新能源汽车政策超预期变动;技术进步不及预期;原材料价格大幅波动。
投资策略:2023 年二季度以来,行业总体需求与公司盈利能力环比改善。首先,考虑到:需求持续修复、供应端资本开支减缓、原料逐步趋稳,优质产能的盈利能力将望回归稳定,建议重点关注各环节头部及优质公司。其次,产业链内新技术方向值得重点关注,如复合集流体、一体化压铸、隔膜设备国产化、快充等,须持续关注。第三,新的产业趋势方面,储能、算力、机器人将对电动产业链带来极大的新动能,中期来看重点推荐。从全球视野看,中国电动化供应链快速发展、最为完善,龙头企业已经供应海外、甚至占据领先地位,作为全球优质制造资产的价值凸显,持续积极推荐主线及细分支线龙头。建议重点关注各环节的头部和优质公司,重点推荐宁德时代、比亚迪、德方纳米、杉杉股份、贝特瑞、恩捷股份、科达利、珠海冠宇、四方光电、立中集团、银轮股份、精达股份。
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