桂林三金(002275):工业收入稳定提升 上海三金亏损有望大幅减少
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桂林三金于8 月25 日公布2023 年半年度报告:公司2023 上半年实现营业总收入 11.94 亿元(yoy+19.96%),其中主营业务收入 11.87 亿元(yoy+19.67%);实现归母净利润 3.80 亿元(yoy+25.30%);扣非归母净利润3.67 亿元(yoy+26.3%)。其中2023Q2 单季度实现营业收入4.78 亿元(yoy-0.07%),归母净利润2.10 亿元(yoy+15.01%),扣非归母净利润2.03亿元(yoy+15.48%)。
营销规划+传播推广富有成效,工业收入稳定提升2023 年上半年公司中成药(工业)板块实现收入10.99 亿元(yoy+19.62%),主要系公司持续推进“价值营销”战略,制定了重点一二线品种专项激励政策:优化调整三金颗粒销售政策;重塑三金片流通品规和桂林西瓜霜(喷剂)、西瓜霜润喉片、西瓜霜清咽含片价格体系;鉴于公司持续开拓终端销售增长点、推进品牌年轻化战略,叠加咽喉不适人群数量提升,我们预计公司工业收入未来有望稳定提升。
通过精益管理+信息化建设,桂林三金毛利率及费用率持续改善桂林三金毛利率从2022 年底的70.98%提升至2023H1 的73.27%,上升2.29pct;费用率方面,公司销售费用率、管理费用率均大幅下降,从2022年底的27.47%/14.00%分别降至2023H1 的22.92%/7.81%,带动整体费用率从2022 年底的51.79%降至2023H1 的36.01%,下降15.78pct。随着公司精细化管理及信息化建设持续推进,我们预计公司盈利能力有望保持良好增长趋势。
白帆生物CDMO 平台业绩持续增长,上海三金亏损有望大幅减少2022 年底白帆生物已经与百奥赛图、华柏艾克舒生物、麦济生物分别签订战略合作协议,旨在深化双方在CDMO 服务和项目开发等方面的合作。随着公司CDMO 订单持续增长,公司争取2023 年实现盈亏平衡并且逐步盈利。2020-2022 年上海三金亏损分别达0.58/2.06/3.04 亿元。鉴于2023 年白帆生物CDMO 业务亏损持续减少,2023 年上海三金多年亏损情况有望得到好转。
盈利预测与投资评级
我们预计2023-2025 年公司营业收入为23.20/27.14/31.48 亿元,归母净利润为4.68/5.53/6.59 亿元,维持“买入”评级。
风险提示:行业政策变动风险、公司产品价格下降的风险、市场竞争加剧风险、原辅材料价格波动风险
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