北京时间8月17日（周四）凌晨，美联储公布会议纪要，重申利率将继续维持在高水平，随后10年期美债收益率飙升，盘中突破4.281%，创下2008年6月以来最高收盘收益率。此外，30年期国债收益率收于去年10月以来新高，两年期美债收益率也飙升至5.00%。

作为“全球资产定价之锚”，10年期美债收益率的飙升引发了风险资产的进一步下挫，隔夜美股全线收跌。与此同时，美元指数也随之上涨并站稳103.5关口，美元兑日元在周四亚洲交易时段早盘上破146关口，创去年11月以来新高。

由于10年期美债收益率仍远低于美联储设定的短期利率水平，一些分析人士认为，10年期美债收益率仍有足够的继续攀升的空间，这种情况可能会导致“意想不到的混乱”，因为投资者可能被迫根据投资收益率下降的预期平仓。

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会议纪要显示美联储内部分歧加大

北京时间周四凌晨，美联储公布的7月下旬的FOMC会议纪要显示，在是否有必要进一步加息的问题上，美联储官员的意见出现分歧——“部分与会者”指出，“多数”决策者仍将对抗通胀作为首要任务，但过度加息对经济构成了风险。

“与会者仍然坚定地承诺将通胀降至2%的水平。大多数与会者继续认为，通胀存在显著的上行风险，这可能需要进一步收紧货币政策。”美联储会议纪要写道。不过与此同时，官员们看到“一些初步迹象表明，通胀压力可能正在减弱。”

此外，在上个月的议息会议中，政策制定者也反复警告了继续加息的影响，他们正在权衡通胀正在放缓的证据，同时认为如果将利率提高到高于必要的水平，可能会对就业和经济增长造成负面影响。基于此，美联储内部的分歧越来越大。例如，美联储FOMC在上月下旬的会议上决定加息25个基点，将联邦基金利率推升至了5.25%~5.50%的水平。不过，“少数”与会者认为应“按兵不动”。

此外，会议纪要还称，FOMC还“讨论了可能影响未来政策决定的几项风险管理考虑。”多数人认为通胀是最重要的风险，但“一些与会者评论称，尽管经济活动有弹性，劳动力市场也保持弹性，但经济活动仍然存在下行风险，失业率也存在上行的风险。”

“其中包括一种可能性，即去年年初以来金融环境收紧对宏观经济的影响可能比预期的更大。”美联储会议纪要写道。

总体而言，美联储政策制定者一致认为，不确定性水平仍然很高，未来的利率走向将取决于“未来几个月”的“总体（totality）”数据，以“帮助澄清反通胀过程在多大程度上仍在继续”。

美债收益率飙升、美元指数上涨

美联储会议纪要公布后，美债收益率迅速飙升，美债价格随之下跌。10年期美债收益率美东时间周三盘中突破4.281%，创下2008年6月以来新高。此外，在通胀保值型美债市场，10年期美债的实际收益率上破1.9%，创2009年以来新高（注：这一市场的美债实际收益率代表了投资者所追求的无风险回报率）。

由于10年期美债收益率仍远低于美联储设定的短期利率水平，一些分析人士认为，10年期美债收益率仍有足够的继续攀升的空间，这种情况可能会导致“意想不到的混乱”，因为投资者可能根据投资收益率下降的预期平仓。

10年期美债收益率收盘创2008年6月以来新高（图片来源：CNBC）

此外，30年期国债收益率收于去年10月以来新高，两年期美债收益率也飙升至5.00%。

伴随各期限美债收益率的飙升，美股扩大跌幅，美元兑一篮子货币也迅速走高，美元兑日元上破146关口，创去年11月以来新高。《金融时报》报道中称，美国和欧洲的投资者普遍担心，粘性通胀可能导致美欧央行在更长时间内将利率维持在较高的水平。

美元兑日元创去年11月以来新高（图片来源：彭博社）

尽管关键的10年期美债收益率大幅上涨，但大多数机构和经济学家都表示，他们认为上月下旬的加息将是美联储本轮加息周期内的最后一次加息。本周早些时候，高盛经济学家在一份研报中预计，美联储将于明年二季度开始降息。彭博社的报道中称，自上月加息以来，越来越多的数据指向了经济“软着陆”的方向，即经济将放缓到足以将通胀降至2%的目标，而同时不引发严重的衰退。

7月份，美国核心通胀同比上涨4.7%，创2021年10月以来的最小同比涨幅。虽然7月份的整体CPI同比上涨3.2%，终结了12连跌，但这已远远低于去年6月份9.1%的峰值CPI。在通胀放缓的同时，美国的失业率并未出现大幅上升。

《每日经济新闻》记者注意到，美联储内部也放弃了对今年晚些时候经济出现衰退的预测，且继续认为通胀将在今年年底和明年回落，并逐步回到美联储的目标水平。

芝商所“美联储观察”工具显示，截至发稿，期货交易员仍认为FOMC将大概率在下月“按兵不动”，将利率维持在5.25%~5.50%的水平，概率高达86.5%。

图片来源：芝商所

此外，期货交易员目前也认为上月下旬的加息将是本轮周期内的最后一次加息，且美联储FOMC将在明年5月份开始降息。

图片来源：芝商所

不过，牛津经济研究院首席美国经济学家Nancy Vanden Houten在发给《每日经济新闻》记者的置评邮件中指出，与近期会议不同的是，最新的会议纪要简要讨论了美联储后续的资产负债表变化路径：一些与会者指出，即使美联储开始降息，也可能继续缩减其资产负债表的规模。Nancy Vanden Houten预计，在未来的FOMC会议上，将看到更多关于何时缩减美联储资产负债表的讨论。

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